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CFA三级考试科目《固定收益》复习攻略

作者:泽稷编辑 来源:未知 2020-04-26 17:18 标签:
 
  固定收益可以说是整个CFA®考试体系中最难的一门课了,并且固定收益三个级别的联系非常紧密。从CFA®一级的基本概念与债券投资的基本框架,到CFA®二级固定收益产品的定价,再到CFA®三级构建债券投资策略,这门课的知识体系是由简变难,由面到点逐渐聚焦的。》》 领取最新CFA®考点精华讲义
 
  CFA三级的固定收益大部分投资策略与应用是建立在一、二级所学的基础知识体系上的。所以CFA®三级固定收益除了本身会学习构建债券投资策略的新内容外,还会大量地应用到CFA®一、二级所学的基本概念。
 
  于CFA®是一、二级固定收益基础知识的掌握程度,就决定了学习CFA®三级固定收益的难易程度。有很多考生觉得复习CFA®三级固定收益难度较大,其原因就是CFA®一、二级的一些基础知识没能熟练掌握,或者遗忘了这些基础概念,或者对其理解不深,因而使得CFA®三级债券投资策略的学习变得十分痛苦。
 
  所以,在复习CFA®三级固定收益前,最好可以对CFA®一二级的基础知识有个大体地回顾,或者在学习CFA®三级策略碰到不熟悉的概念时,可以尝试回归CFA®一、二级的原版书,一些在CFA®三级当作结论的语句,其实在CFA®一二级的教材上就有相关的解释。
 
  CFA®三级固定收益以构建债券投资组合为主线,按照主动与被动投资的分类,分别讲解了被动型的债券投资策略,与主动型的债券投资策略。其中被动型的债券投资策略最主要的内容就是负债驱动型投资策略(Liability-Driven investing)。
 
  而主动型债券投资策略最主要的内容就是在收益率曲线不同预期下的投资策略,以及以信用风险为考虑因素的投资策略。学习完这些内容之后,从大的方面来讲,考生应该能够掌握如何构建负债驱动型投资策略,学会各类被动型投资策略的对比;知道如何在不同的收益率曲线变动预期下寻找到最优的债券投资策略;以及在债券投资过程中,了解信用风险对投资收益的影响。
 
  从以往的真题来看,CFA®三级固定收益在考试中基本上是以2个case为主,但由于2020年固定收益的权重有所增加,所以大概率会考3个Case,甚至会有考4道题的可能。所以在复习时,要做好考2道上午题的准备。
 
  学科框架
 
  协会从2018年开始,对CFA®三级固定收益部分就使用了全新的参考书,整个学科内容相比之前发生了巨大的变化。我们现在学的知识框架就是基于18年变动后的考纲。而2019的考纲在2018年的基础上增加了两个新的LOS,增加的两块内容难度非常大,分别是:Carry trade与Inter-market strategies。
 
  难度大是因为这部分除了涉及到债券的投资策略选择,还涉及到了跨境选择,即外汇问题,所以投资与外汇两个问题综合考虑起来难度就非常大,对应的课后题也可以说是CFA®史上最难的习题。》》 CFA®三级百日通关攻略(含教辅材料建议)
 
  具体的来看,CFA®三级固定收益包括以下四个Reading:
 
  第一个Reading:
 
  Introduction to Fixed-income Portfolio Management,从名字就可以看出这章是整个CFA®三级固定收益纲领性的一章。所涉及的内容分别是后面3个Reading的主体内容,在后面3个Reading有详细展开。所以第一章相当于是后三章的归纳。在复习时,这章除了收益率分解模型之外,其他的知识点做到了解即可。而收益率分解模型需要当做上午题来复习。
 
  第二个Reading:
 
  Liability-Driven and Index-Based Strategies,主要讲了债券投资策略中被动型的投资策略。被动型投资策略包括负债驱动型投资策略(LDI),以及其他类被动投资策略。而负债驱动型投资策略就是以负债为目标进行投资,他又包含多种方法,如何利用这些方法构建一个负债驱动型投资策略是重点。而其他类被动型投资策略主要的考点就是方法优缺点的对比。这章构建免疫策略的相关内容是上午题的常客,复习时要理解到写上午题的程度。
 
  第三个Reading:
 
  Yield curve strategies,讲解了债券投资策略中的主动型投资策略,即在收益率曲线不同的预期变动之下,如何调整债券头寸来获得最优的收益。
 
  收益率曲线的预期变动可以分为:预期收益率曲线稳定不变(Stable yield curve),以及预期收益率曲线波动(Unstable yield curve)。
 
  在预期收益率曲线稳定不变时,可以构建的策略是Buy and hold,Riding the yield curve,Sell convexity,Carry trade;
 
  在预期收益率曲线波动(Unstable yield curve)时,可以构建的策略是:Duration management,buy convexity,barbell/laddered/bullet portfolio structure;
 
  最后,本章还讲解了国际市场的债券投资,Inter-market strategies.
 
  这一章就是围绕上面这些策略展开的,策略多、理解难度也很大,尤其是Carry trade与Inter-market strategies的内容,可以说是众多考生公认的难点。这部分内容需要理解到课后题的程度。
 
  第四个Reading
 
  Fixed-Income Active Management:Credit strategies,这章主要以结论为主,讲解信用风险对债券投资的影响,原版书给了非常多的结论,以理解分析思路和记忆为主。这部分考下午题的概率更大,内容做到理解即可。
 
  考试重难点
 
  CFA®三级固定收益从难度上来讲,每一章都很难,尤其是第二个Reading:Liability-Driven and Index-Based Strategies和第三个Reading:Yield curve strategies.
 
  这两章难度非常大,首先是理论内容理解起来就非常难;其次所涉及到的策略构建方法就非常多,每一种方法都有不同的适用范围,容易遗漏知识点;第三个难点就是虽然这两个Reading在大类上分别属于不同的投资策略:被动型投资策略与主动型投资策略,但这两章又会涉及到相同的概念,这些概念在这两章不同的策略里要求又不同,因此考生复习起来会混淆,加大了复习难度。
 
  对于最后一个Reading:Fixed-Income Active Management:Credit strategies,给定了非常多的结论,这些结论有些本身理解起来也较难。
 
  从重点上来讲,CFA®三级固定收益的重点是第二个Reading:Liability-Driven and Index-Based Strategies和第三个Reading:Yield curve strategies。尤其是第二个Reading中的如何构建负债驱动型策略以及第三个Reading中的Stable/Unstable yield curve变动预期下选择最优策略属于重点中的重点。》》CFA®三级核心知识点串讲
 
  复习策略
 
  从考试角度来看,CFA®考试体系的风格就是:往往学起来较难的科目,考起来相对容易,而且考试重点比较突出。原因就是这一类非常难的知识点考试题型又比较固定。所以在复习中,重点抓住相关知识点对应的课后题,掌握题型中的解题思路。
 
  因为2018年之后,CFA®三级固定收益使用了全新的考纲,所以非常不建议做这之前的真题。原因是除了考察的重点知识点有非常大的区别之外,之前的真题在一些策略构建方法上也和现在所学的不同,因此如果做往年的真题反而会影响复习效果。
 
  因此,CFA®三级固定收益的练习一定要以原版书课后题、18年、19年协会公布的上午真题,以及这两年的Mock题为主。如果有同学担心题目太少,那可以将原版书课后题再当作简答题来做,因为从解题上看,做选择题和做简答题对知识理解深度的要求不同,当作简答题解题可以帮助理清思路,找出知识点理解漏洞,加以巩固。
 
  从复习来看,学习固定收益需要理解理论的逻辑体系与分析思路,所以需要重视CFA®三级固定收益的基础班视频,难点和重点的地方甚至可以多听几遍。但只听视频还不够,要有知识输出,所以需要听完视频之后就去做原版书的课后题,了解知识点的考察方法,加以巩固;同时也可以画思维导图,知识点总结等,加深印象。
 

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